機場免稅紅利再探討 “顏值經濟”黃金時代受益者-貨運代理
觀察2016-17，中國高端化妝品-免稅銷售額大爆發！以三亞海棠灣與上海機場免稅店為例，爆發始于2016-17。
三亞海棠灣：離島免稅隨額度提升明顯刺激銷售額
海棠灣免稅店2011年設立，2012年11月起額度提升至每人每年累計不超過8000元，16年2月提升至1.6萬，2018年12月起進一步提升至3萬元，2016-18年銷售額同比增速分別為25%、28%及32%，明顯進入提速階段。
2018年海棠灣銷售額77.7億元，占全國免稅比重的19.7%。
上海機場免稅店（日上浦東）：人均貢獻明顯提升期
2016-18年增速分別為19%、40%、38%，根據公司19Q1業績測算，Q1免稅銷售額約為36億，同比增長約30%。
國際旅客人均貢獻明顯提升：2015年測算約164元，18年已經達到298元，16-18年增速分別為10%、30%及27%。
2018年浦東機場免稅銷售約112億，占全國免稅比重的28.4%。
進口化妝品占化妝品零售比重加速提升：
2018年我國進口化妝品金額99億美元，同比增長近70%，2009-18年的10年間復合增速37%，遠超國內化妝品銷售額增速，占比由09年的6%左右提升至18年的25.5%，尤其在2016年占比達到兩位數并加速上行。
若我們簡單將進口化妝品列為高端品，其他列為大眾品，可發現兩者增速背離，高端品明顯更快。
雅詩蘭黛亞太地區增速明顯提升
產品結構：2018年公司銷售額137億美元，化妝品與護膚品各占41%，香水占13%，護發產品4%。
區域結構：美洲占比37%，歐洲/中東/非洲占比41%，亞洲/太平洋占比22%（04年僅13%）
增速：十年收入復合增速7.2%，其中亞太增速9.9%。
2018年財年收入增速15.8%，為2005年以來最高，同時15年觸底后連續三年增速回升。
分區域看：亞太增速29%最快，其中中國大陸及中國香港貢獻了增量的86%，相當于整體收入增量的32%。
歐萊雅亞太區同樣快速增長
產品結構：2018年公司銷售額318億美元，其中大眾產品占比45%、高端產品占比35%，此外為專業產品及活性化妝品占比共20%。
區域結構：北美占比27%，西歐占比29%，亞洲占比28%（09年為16%）。
增速：2018年財年收入增速8.2%，
分品類看，高端品增速15.6%，大眾品增速3.8%，16年開始加速提升。
分區域看，亞洲增速達到26%最快。
人均GDP到達高端化妝品消費爆發點
我國的驗證：09-18年進口化妝品金額從6億美元提升至9.9億，15倍，年均36.5%。
2011年人均GDP突破5000美元
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