國際空運又一家航空公司，開展套期保值續命
隨著疫情進一步抑制原油需求，加上近期美股熔斷，全球經濟發展唱衰，近日國際油價跌至冰點。
3月18日，國際油價暴跌逾20%，創下近18年來的歷史新低。
大家都知道，燃油成本是航空公司最大的經營成本，對航空公司經營業績影響很大。
在國際油價出現暴跌后，3月9日，華夏航空發布公告稱：
“為降低原油、航油價格和匯率及利率的波動風險，公司擬開展原油、匯率套期保值業務。”
就在今天，國內另一家上市航空公司-吉祥航空，也發布公告稱：
“為規避生產經營中原油、航油價格波動給公司生產經營帶來的不利影響，保證公司經營業績的穩定性和可持續性，不以投機和套利交易為目的，開展期貨套期保值業務。”
1.什么是航油套保
航油套期保值，就是在現貨市場和期貨市場對同一種類商品（原油）同時進行數量相等但方向相反的買賣活動。
即交易人在買進（或賣出）實際貨物（原油）的同時，在期貨交易所賣出（或買進）同等數量的期貨交易合同作為保值。
航空公司實施航油套保的目的，主要是為了保護自己免受油價波動的影響，但也不排除部分航空公司以此進行投機和套利交易。
2.航油套保的玩法
1、常規玩法
航空公司實施航油套保的普遍做法是，在協議期內按照固定價格購買燃油，以對沖未來油價上漲的風險。
這種做法比較保守，重在維持航空公司燃油成本穩定。
2、對賭玩法
航油套期保值更高級的做法是，找一家銀行，簽一個類似“對賭協議”的東西。
航空公司針對燃油買進一個延賣期權，并以更高的價格賣出一個延買期權。
一旦燃油價格下跌，航空公司付錢給銀行；
一旦燃油價格上漲，則銀行付錢給航空公司。
這種做法更偏向于投機，利用期權把一項投資，可能發生的正面或負面回報，限定在一個特定的范圍內，以此對賭謀利。
但歷史的經驗告訴我們，這種做法風險很高，一不小心就會墜入萬丈深淵。
3.航油套保是把雙刃劍
2008年，在金融危機的沖擊下，國內多家航空公司進行套期保值，但結局大家都知道，虧損的一塌糊涂。
2008年，在東航139.28億元的虧損中，燃油套期保值損失為64.01億元，占比46%。
而在國航的燃油套期保值中，損失更是高達74.72億元，占比更是高達82%。
套期保值，使當年本已虧損嚴重的國航和東航，雪上加霜。
2008年，航空公司套保失敗，主要原因有三點：
一是采用了不合適的套保策略（使用期權而非期貨套保）。
二是對未來市場油價走勢做出錯誤判斷。
三是使用了復雜的結構性產品，其中竟包含5、6種模型。
基于前車之鑒，航空公司需要明確認識到：
套保的重點在于鎖定成本，而非提升收益，更不是投機的金融工具。
航空公司在制定套保計劃時，不要過于激進，應該量力而行。
我們看到吉祥航空在本次公告中提到：
“公司及控股子公司擬實施的原油套期保值交易總購買額度不超過最近一期經審計凈資產的20%，期貨市場建立的頭寸數量不超過公司上年航油總使用量的二分之一。”
這就是一種保守策略，符合企業實施套保的實際需求。
此外，航空公司在制定套保計劃時，還應避免使用復雜的衍生品，應推崇“極簡主義”。
越復雜的套保產品，就意味著越發不可預測和越發難以把控的風險，一旦失手，對企業的打擊是致命的。
在套保數量方面，航空公司也應根據自己的實際用油計劃，及相關的基差水平來做決策，并非越多越好。
本次吉祥航空套保計劃中，我們也可以看到在這方面的保守策略，公告內容如下：
“公司及控股子公司開展期貨套期保值業務，期貨品種主要以公司使用的油料品種和與其關聯性緊密的油料品種為套期保值交易標的，套期保值交易數量控制在公司實際用油量以內。”
由此可見，吉祥航空的套保計劃，是權衡各種風險后，有備而來的。
總而言之，對于航空公司來說，套期保值是一項維持公司經營成本穩定性、提升公司長期競爭力的有力措施。
但是，在實施套期保值時，航空公司應當保持理性，不要盲目投機，更不要“步子邁得太大”。
吉祥航空的套保策略，值得同行學習。
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